本文作者为中金公司分析员王汉锋
上半年中国大盘指数震幅之低在近年少见。考虑到其间市场看空之声此起彼伏，上证指数走势可谓稳健，并未出现单边大幅下跌，而是在约200点区间内窄幅腾挪，反映出增速放缓带来的风险以及政策放松、改革持续发力这一反一正两股力量的胶着。
下半年市场会从”波诡云谲”到”波澜壮阔”吗？截止目前，市场进展未大幅偏离我们在2014年年度展望中列举的看多逻辑。展望下半年，政策进一步放松将助力流动性的改善以及增长预期的
稳定；而持续的改革将提高效率并改善中国中长期的增长可持续性；大盘蓝筹股估值处于历史低位。
综合这些因素，尽管短期区间震荡的走势可能仍将继续，但我们对下半年市场走势乐观，并维持2014年全年策略展望中给出的年内市场将实现15％-20％收益的目标。
我们的年度收益预测一部分来自盈利增长的支持，一部分来自估值的小幅扩张。基于中金宏观组调低的名义GDP增长及价格预测、以及地产组对地产新开工增长假设，我们将A股自上而下的盈利预测调低到7.8％，之前为14％至15％。但盈利增速的调低并未影响我们对全年收益目标，因为我们预期下半年流动性的宽松将带来估值的小幅提升。
尽管有新股发行扰动，整体流动性有望在下半年继续改善。政策放松在继续；人民币有小幅升值趋势；海外资金对A股兴趣增强；沪港通开通在即；上市公司主要股东在主板持续实现净增持；资本市场的其他改革也在引导机构投资者的发展。
在这样的背景下，我们相信市场流动性在下半年继续改善是大概率事件。
我们年初至今行业配臵的逻辑是坚持周期反转与成长分化。结合目前市场环境，我们上调券商到超配，下调建材(水泥)到标配。总体看好地产、钢铁、券商、保险等低估值周期与大消费板块(医药及食品饮料、汽车、家电)。
（本文经过文字编辑修改）