以香港为总部的旗下管理24亿美元资产的多重策略对冲基金Myriad Asset Management的首席投资官卡尔•胡滕洛赫尔（Carl Huttenlocher）在2014年6月12日举行的香港Sohn Conference上作出以下讲话。
从历史上看，长期押注中国货币的投资者在过去九年获得了极大的风险调整回报。人民币在过去六年里增长了36％，但今年从1月至今，中国货币下跌约3％。
市场目前的共识是，这只是一个小幅升值，在中国政府认为他们摆脱外汇投机商之后，人民币很快会稳定下来。
但展望未来，我们认为如果中国想要保持7％左右的增长速度，人民币贬值是中国最好的选择。
让我们先来回顾一下过去十年或更长时间的中国经济增长。从2001年到2008年，中国经济增长是靠出口及支持出口的投资所带动。2001年中国出口占国内生产总值的比例约为23％，这一数字在2006年达到顶峰，为39％，2013年则下降到24％。
2008年全球金融危机后，财政刺激投资一直是国内生产总值增长的主要动力，尤其是基础设施相关投资和住宅投资。
其结果是，中国的住宅价格在过去十年增长了3倍。住宅投资占GDP的比例处于美国次贷危机爆发之前的相近水平。中国的债务与国内生产总值比例现在是230％，较2008年的148％大幅增长。中国债务增长的轨迹显然是不可持续的，并且我们认为未来投资会下降。
那么接下来由什么推动中国的经济增长？最明显的答案似乎是消费。当然，我们确实看好中国消费行业的某些方面，比如电子商务和医疗保健。但我们同时也认为某些子行业，如汽车、手机、电脑，未来将很难继续保持两位数的增长。
而且，我们相信仅靠消费将无法支持中国7％的增长率，我们认为另一个经济驱动力将是货币贬值。
在债务迅速增长和投资热潮后，中国有三种方式调整其经济。一是允许一个”雷曼兄弟时刻”，我们认为中国政府基本上不可能允许此种方式。二是选择日本路径，这意味着长周期的通缩、楼价下跌和经济增长放缓。也就是进入日本1990年代经历过的”丢失的十年”，这显然也是一个糟糕的选择。因此，中国将被迫选择最后一个可能性，也就是货币贬值。
大多数新兴市场无法让自己的货币贬值而不带来灾难性的后果，但中国可以。人民币贬值不会导致其他国家可能会遇到的大规模资本外逃，因为中国有着稳固的财政状况和巨额外汇储备。
而且，中国也可以通过货币贬值获得很多其它方面的益处，可以支持楼价，中国自身庞大的债务将被贬值，人们的工资增长将保持，而3％左右的通胀目标可以得以实现。
所以，如果这对中国而言是最有吸引力的选择，要怎样才能实现这个目标呢？
我们认为答案是金融自由化。现在已经有一些项目开始实施，允许国内储户对外投资。如果中国继续开放其资本账户，并进一步开放其金融市场，就能够实现人民币贬值。这对中国来说是最佳方案。