美中概股互联网零售板块2014年飙升53%

中金公司

本文作者为中金公司分析师刘刚

海外上市中资股主要集中在香港和美国两地。香港中资股多为大型国企或行业龙头,以金融、电信和能源板块占比最高;而美国上市的中概股规模相对较小,且主要集中在信息科技和互联网领域。美国中概股成交最为活跃,平均单个公司的日均成交额是A股的两倍左右,而香港成交量则最低。

目前,香港仍是中国公司海外上市的首选地,2013年以来海外IPO融资规模前十大的中资公司中除京东外,其他均在香港上市。

自2000年新浪登陆美国市场以来,中概股上演了一轮起伏跌宕的发展历程。目前在美国上市的中概股共186支,64%在纳斯达克市场。整体来看,中概股在行业分布、市值规模、流动性和估值水平等方面均呈现出参差不齐、两极分化的现象。

中国公司赴美上市主要有直接IPO和反向收购两种形式。直接IPO要求严格,发行费用高,且时间流程长;而反向收购则成本低,时间周期短,且日后转板的门槛也相对较低,所以一些小公司往往以此为跳板先进入场外市场,待时机成熟后再转板到全国性交易所。不过,通过反向收购上市的公司则往往良莠不齐,此前爆出财务造假丑闻的多为此类公司。

我们以纳斯达克金龙指数(NASDAQ Golden Dragon China,HXC)为标的来分析中概股的投资价值和市场特征。我们发现,虽然在2011年中概股信任危机期间大幅下挫,但HXC从2001年以来的累计收益仍大幅超出纳斯达克指数。流动性方面,中概股换手率与纳斯达克相差不大,仅在2011年信任危机期间明显超出。

从波动性上看,HXC明显高于Nasdaq指数,这也说明中概股的波动性普遍高于美国同类公司。从相关性来看,中概股受美股市场的影响更大,HXC与纳斯达克指数的相关性约为79%,远高于和中国创业板之间的联系。从估值水平上看,经过前期大幅上涨,目前HXC指数12个月动态市盈率已攀升至19.7倍,大幅超出2006年以来15.3倍的平均水平,也略高于纳斯达克指数的18.8倍。

为了使投资者更好的了解在美上市中概股的全貌,我们对所有中概股个股和分板块的表现、估值和盈利基本面情况进行了详细的梳理。具体来看,年初至今以来,具体来看,年初至今以来,互联网零售板块表现最好,上涨53%,大幅跑赢其他行业,主要是由于近期新上市的公司如京东和聚美优品等的强劲表现。而从基本面的角度来看,酒店、餐饮与休闲板块2014年一季度的净利润同比增速则是最高,大幅领先其他行业。

(本文经过文字编辑修改)