本文作者为中金公司分析员王汉锋
A股上市公司2013年业绩实现较快增长，同比增长14.9%，其中非金融同比增长14.4%，略好于中金之前预测。但受整体经济增长乏力的影响，2014年一季度整体业绩同比增长下降到8.5%，其中非金融同比仅增长3.7%。
尽管毛利率受上游价格低迷影响有一定扩张，但收入增速偏慢和费用率上升导致非金融利润增长疲弱，其中受货币条件偏紧影响财务费用率上升明显。
分行业来看，2014年一季度金融行业依然平稳增长，消费类行业，如家电、汽车、纺织服装，及偏消费类的TMT行业增速居前，中游行业如电力、电力设备等增速也较快，但原材料类的行业，如有色金属、钢铁、煤炭，以及机械行业等，增速落后。
我们此前自上而下预计2014年全年业绩将实现14.6%的增长。从中金覆盖的股票池来看，一季度实现全年业绩预期的23.3%，相比过去三年均值25.1%，表明后续业绩达到预期需要经济企稳反弹或者效率提升。
从目前政策调整、改革进度及整体增长的动态来看，我们维持这样的业绩预测。
中国A股上市公司整体”去杠杆”进行中，但杠杆水平两极更加分化。非金融类上市公司的资产负债率在2013年第三季度达到61.1%的历史高点后已经连续两个季度下降。但分解显示，杠杆率的整体下滑背后是负债率的两极继续分化，之前高杠杆的地产、有色、钢铁等行业，杠杆率继续上升，而杠杆率整体偏低的消费类行业在继续降低。
这一分化表明，当前整体偏紧的货币环境并没有降低该降的”杠杆”，反而可能在损伤有效的需求，整体偏紧的货币条件存在合理化的空间。杠杆率的下降，以及受收入增长趋缓的影响，资产周转率回落，导致非金融净资产收益率(ROE)回落。
另外，一季度经营性现金流量及经营性现金流与收入比均降至历史低点。一季度非金融板块经营性现金流为净现金流出，为历史同期最低。经营性净现金流占收入的比例仅为-1.5%。因素分解显示存货增加对现金流的负贡献最大，一季度存货占总资产比例创下历史新高，其中房地产建筑等板块的存货增加明显。后续现金流的改善依赖于需求的改善。
钢铁、有色、化工等子行业依然是债务偿付风险相对集中的领域。财务数据更新显示，非金融上市企业资产负债率有所回落，但净负债率有所上升。从偿付能力看，付息能力底部企稳，但现金流状况不佳使得现金偿付能力有所恶化。
（本文经过文字编辑修改）