本文作者是私募股权基金行业研究机构Preqin
最近基金中基金（FoF）筹款非常困难，已完成筹款的FoF基金规模自2007年达到顶峰后也一直在萎缩。2007年顶峰时，163只基金的平均筹资规模达到3.71亿美元。而今年上半年，平均规模已下降至2.92亿美元。
FoF基金募资占所有私募股权基金的比重已经从2009年的11％下降到2011年的7％。截至2013年上半年底，所有私募股权投资基金共募集1，620亿美元资金，但来自FoF基金的仅占4％，共64亿美元。
此外，其投资回报也一直低于平均标准。总的来说，FoF基金的表现不及其它投资策略。截止2012年年底的十年水平IRR（内部回报率）表明，私募股权投资策略的回报率是17.9％，但FoF的平均回报率仅为8.6％。作为对比，并购基金在同一时期的回报率是24.3％。
我们认为，FoF基金回报相对较差的一个原因是它的双层费用结构。
这些导致了投资者对FoF基金的欲望减少，推动了FoF基金之间的合并浪潮。对于买方来说，合并可以提高公司产品供应的规模和多样化。对于卖方来说，退出可能是面临行业挑战作出的一个明智选择。
例如，行健资本（点击此处收听行健资本首席执行Monte Brem与中国金融播客主持人向冀的访谈内容）在2012年收购了私募股权FoF投资管理机构Parish Capital Advisors，以扩大其在欧洲的投资业务。
同年，香港的Squadron Capital（点击此处收听Squadron Capital首席执行官David Pierce与中国金融播客主持人向冀的访谈内容）被出售给美国FLAG Capital，增加了FLAG Capital在亚洲的投资业务。
2013年迄今，从一些交易中可以看到，一些公司正在将其它投资公司的FoF基金合并到自己的业务中，以创造一个单一的、规模较大的FoF平台。例如，安本资产管理集团（Aberdeen Asset Management）收购SVG Advisers的多数股权，以及即将完成的合众集团（Partners Group）与Perennius Capital Partners的合并。
尽管行业前景减弱，知名品牌仍能筹集到较为可观的资金。例如，国创开元基金中基金（Guochuang Kaiyuan Fund of Funds）在2013年2月筹资结束后共筹集到150亿人民币。它是中国开发银行和Oriza Holdings的合资公司，旨在为筹资困难的但是前景良好的中国私募股权投资公司提供资本。
基金中基金在同行业中将始终占有一席之地，特别是对希望通过增加多元化来寻找低风险投资的投资者而言。其它一些寻找细分策略或超出其专业知识领域的机构投资者也将期待从FoF基金中找到解决方案。
不过，随着融资环境越来越有挑战性和投资者越来越成熟，这种基金类型的重要性将大不如前。其结果是未来全球FoF行业的合并浪潮将继续加强。
（本文经过文字编辑修改）