本文作者为渣打银行全球研究部
中国新一届经济领导层愿以短痛易久安。银行间市场继6月末出现紧张之后，资金利率开始回落。下半年信贷增长将会适度放缓，但应该不会对经济造成影响。
我们预计下半年香港人民币存款增长速度放慢。随着人民币升值暂时停顿，人民币经常项目流入可能趋缓。随着R-QFII批复加快和前海经济特区的发展，资本账户流出应会增加。
尽管出口同比增幅仅为5%，人民币名义和实际有效汇率均创下新高。我们认为，人民币正在经历“软性再钉住”美元，并将持续到今年年底。中国人民银行允许人民币币值进一步变化之前，或将评估对贸易顺差的影响。杠杆账户应在人民无本金交割远期(NDF)市场卖出美元。
最近推出的人民币香港银行同业拆息（CNH HIBOR）将进一步推动贷款增速合离岸人民币衍生品市场发展。银行融资可能部分转为浮动利率，下半年一成离岸人民币存单有望以CNH HIBOR作为基准利率。我们预计CNH HIBOR利率将接近可交割远期隐含收益率，前端与SHIBOR的相关性更强。
台湾人民币市场发展迅速。人民币存款已经达到660亿元，我们预计到今年年底有望增加到1,000-1,500亿元。监管部门正酝酿进一步放宽宝岛债发行条件。
尽管风险偏好回落，点心债发行仍创下新高，在低久期和货币富有弹性的作用下，点心债表现相对较好，但流动性限制可能会制约其进一步表现。